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新国标执行 钢厂高利润走到尽头?

  背景:2018年已经进入尾声,各地限产方案纷纷出台,钢价高位回落。

  如何理解现在市场中来自宏观经济、需求减弱、北材南下等方面的压力?还能抓住年尾哪些行情?2019年供需逻辑将会有什么变化?

  本期我们采访到上海钢联(300226,股吧)总裁助理任竹倩,为广大读者从更宏观的角度去理解当下的钢材市场提供参考——

  核心观点:

  1、政府目前在研究大幅减税政策,并重启了很多基建项目,但是要发挥出较大作用,仍需要较长时间。北材南下方面,东北受环保限产影响很小,钢厂高利润刺激产量,但在本地难以消化,所以北材南下同比增加在情理之中。

  2、经历今年节后钢价快速下跌的行情,市场对冬储比较谨慎。今年冬季的库存应该也不会比去年低太多,钢厂只要还有一定利润,就会尽量确保产出。

  3、目前的螺纹基差大概率现货期货靠拢,但是不排除1901进入交割月会有一些异常表现。

  1905合约如果在年前打的比较低,比如3400左右,做多还是有一定安全边际的。另外做空钢厂利润也是很好的选择。

  4、今年的供需逻辑是由于环保限产导致供给收缩,需求基本上没有什么增量。

  明年环保的对供给影响会有所减弱,粗钢产量与今年预计基本持平,需求大概率是要走弱的。

  以下是采访实录:

  小编:对于近期国内经济下行压力加大、北材南下激增、秋冬季钢厂限产力度不如去年等等利空消息,您怎么看?

  任竹倩:宏观方面,中央对经济形势的判断转为“稳中有变”。目前政府也在研究大幅减税政策,如增值税和企业所得税,近期也频频召开会议,表示要加大对民营经济的支持,拓宽民营企业融资渠道。此外,国家也重启了很多基建项目,后期基建投资有望企稳反弹。虽然政策也在积极调整,但是要发挥出较大作用,仍需要较长时间,短期经济下行压力仍存。今年房地产的表现比较有韧性,但是南北有一定差异,北方没有什么起色,南方表现较好。

  北材南下方面,东北受环保限产影响很小,在钢厂高利润下,钢厂产出增加,但是在本地难以消化,所以北材南下同比增加也在情理之中。

  而对于“今年秋冬季限产力度不如去年”则需要从多角度看,今年限产范围扩大,长三角地区和汾渭平原都加入限产行列,整体影响量应该不低于去年;但今年限产严禁“一刀切”,要体现差异化,给市场的一种感觉就是今年采暖季限产可能会放松。

  小编:您之前在报告中提到,库存的异常波动对今年钢价走势起到一定的助涨杀跌作用。那么,对今冬库存走势有何预判,可能对钢市造成何种影响?

  任竹倩:于冬季钢材需求季节性走弱,库存累积是要累积的,但累积的幅度还要看冬储的效果。

  目前来看,在经历今年节后钢价快速下跌的行情,现在市场对冬储是比较谨慎的,市场都在等待现货价格下跌,但是目前钢厂库存处于低位,钢厂目前还不愿意大幅降价,11月中旬沙钢螺纹保持平盘。不过如果现货跌的太厉害,钢厂也会以追补的形式去补贴贸易商。

  今年冬季的库存应该也不会比去年低太多,钢厂只要还有一定利润,就会尽量确保产出,像目前产量就很高。

  小编:在年末阶段,目前黑色产业链存在哪些比较好的交易机会?

  任竹倩:整个黑色预期整体是偏空的,原料铁矿和焦炭可能相对好一点。

  很多人都在关注螺纹的期现基差,思考基差怎么修复的问题,我个人认为大概率的是现货向期货靠拢,但是不排除1901进入交割月会有一些异常表现,像1801。市场对1905合约是比较看空的,如果在年前打的比较低,比如3400左右,做多还是有一定安全边际的。最后就是钢厂利润,前面也说了冬季钢厂利润肯定要收缩,做空钢厂利润也是很好的选择。

  小编:目前焦化厂库存仍低,高品铁矿资源依然紧缺,今年冬季煤焦、铁矿原材料价格是否继续坚挺?再考虑新国标执行,钢厂高利润是否已经走到尽头?

  任竹倩:虽然目前煤焦、铁矿的价格比较坚挺,但是后期限产的执行情况会对原料的价格有很大的影响。新国标影响最大的就是螺纹钢,新国标的执行增加了钢厂的成本,再结合实际基本面情况,钢厂利润肯定是要明显收窄的,先不论限产执行程度怎么样,在钢厂利润主动收缩的情况下,原八达国际料价格也将受到打压,原料价格后期也存在一定的回落风险。

  小编:回顾过去的一年,您觉得2018年的供需逻辑与2017年有何不同?2019年可能存在什么变化?

  任竹倩:2017年主要是去产能和淘汰地条钢引起供给收缩推动的上涨行情,需求还有所增加,2017年整体供需处于紧平衡的状态;而今年是由于环保限产导致供给收缩,需求基本上没有什么增量。由于钢厂都在进行环保改造,后期会有越来越多的钢厂达到排放要求,明年环保的对供给影响会有所减弱,粗钢产量与今年预计会基本持平,需求大概率是要走弱的。

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